本月资金面持续平稳宽松，流动性合理充裕。票据利率上旬先下后上，中旬区间震荡，月末加速探底后大幅反弹。5月疫情仍然严峻，经济下行明显，贷款投放严重不足。月初票价开盘反弹不及预期，大行进场收票引领票价快速回落后企稳反弹。中旬票据供给回暖，出票力量不断增强，供需力量整体均衡，票价小幅震荡。下旬央妈指导月末新增贷款不低于去年同期水平，以及LPR下调影响，票价快速下跌再次崩盘，短期票一票难求，年内票价均低至0.2%，足年价格迅速跌至0.8%。受一级市场开票量和贴现量持续放量，单日新增票源创历史新高，日均贴现量超千亿，票价大幅反弹；月末最后两天机构以规模调整为主，足年票价企稳，维持在1.5%附近，短期票大幅上行至1.4%附近。
第一周，月初资金面无太多扰动因素，资金宽松。一级市场开票量重回低位，转贴现市场票源供给相对不足，卖盘整体乏力。转帖市场，月初超跌反弹不及预期，并未出现显著反弹，受4月底市场超跌影响，以及流动性宽松，小幅回调后继续走低。农行、农发、中行、建行降价配置中长期限票据，引领买盘提前布局，收票需求不断释放， 票价下行明显。半年双国股成交价1.45%-1.25%，足年双国成交价：1.7%-1.5%。
第二周，央行持续百亿逆回购，资金面呈现均衡偏松态势。一级市场开票量持续回暖，特别是下半周，开票量明显攀升，贴现量超千亿，贴现意愿很强。转贴市场，本周票价先降后升，票据市场整体活跃度明显攀升。前半周，农行、农发、中行报价明显下调，看跌情绪影响，出票意愿略显不足，票价明显下行。后半周，票源供给充足，卖盘出票情绪持续较好，部分大行报价有所上调，票价呈震荡上行走势。周五午后4月社融数据公布买方收票情绪有所升温，票价转而回落。半年双国股成交价：1.25%-1.1%-1.4%，足年双国成交价：1.4%-1.26%-1.48%。
第三周，资金面延续平稳宽松。一级市场签发量稳步小幅增加，开票量和贴现量均保持在高位，出票力量不断好转。转贴市场，本周标杆大行农行持续缺席，前半周，农发报价持续上调收年内票，买方配置意愿相对不足，卖方出票力量较强，供大于求，票价小幅上行。后半周，降息落地，大行报价持续下调收票，看跌情绪渐起，买方配置意愿好转，票价转而下行。半年双国股成交价：1.35%-1.45%-1.25%，足年双国成交价：1.42%-1.55%-1.45%。
第四周，月末资金面仍然宽松。一级市场签发量持续攀升，单日新增票源攀升创历史记录，超2000亿，卖盘供给充裕，出票力量不断好转。转贴市场，受央行窗口指导月末新增贷款不低于去年同期水平，以及LPR下调影响，票价快速向下后又大幅反弹，呈深V型。前半周，大行农行、农发、中行等大行日内报价持续下调，卖盘谨慎出票，票价持续走低。后半周，机构规模需求渐满，供给持续放量，票源供给充裕，大行报价转而上调，买方配置需求收敛，卖盘出票热情持续旺盛，票价大幅拉升。半年双国股成交价：1.1%-0.2%-1.4%，足年双国成交价：1.3%-0.8%-1.45%。
第五周，月末最后两天，买卖机构均以规模调整为主，价格小幅震荡，足年票价企稳，短期票大幅上行。半年双国股成交价：1.40%-1.46%，足年双国成交价：1.48%-1.52%。
票据市场6月展望
5月经济下行明显，复工复产不及预期，贷款投放严重不足，资金和票据规模异常宽松，月末受央妈指导增加规模，票价再次崩盘，创年内新低，短期票再现0.01。6月市场行情将受宏观政策因素和市场供求共同影响，需求方面，银行信贷投放会冲量，投放力度将加大，同时央妈指导月末新增贷款不低于去年同期水平，去年6月新增贷款2.3万亿，缺口仍然较大，需求整体也不弱。供给方面，北京上海全面复工复产，且票据利率大幅低于资金成本，季末供给旺盛。各项政策将逐步初见成效，看涨情绪渐起。预估6月票据利率月初1.5%左右开盘，上旬小幅走低，中旬区间震荡，季末翘尾，全月利率中枢预计1.4%-1.8%。
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