概要：
1、2021年盈利难度略高于2020年。2020年的票据市场从盈利难度来看的话，可以打60分（满分为100分）。比较而言，给2021年打50分，也就是说今年的盈利难度将略高于去年。主要原因是今年票据利率处于上涨周期，交易难度更高。2020年利率走势表现为上半年下跌，下半年反弹，年末再次下跌。如果控制好5、6月份的反弹风险，则全年还算不错。2021年预计走势与2017年类似，上半年上涨，下半年平稳略下跌。
2、2020年票据市场的三大创新产品将深刻影响未来的市场发展。标准化票据、供应链票据和商票信息披露平台将对未来五年的票据市场带来巨大影响，推动商票替代银票，但转型的过程是艰难的，希望2021年有所突破。
3、监管政策有放有收。上述三大创新产品是监管机构对票据市场的顶层设计，也是票据市场的发展方向。但票据市场长期存在的套利业务将受到更加严格的监管，比如承兑环节的套利票、直贴环节的贸易背景、转贴现环节的信贷规模腾挪等。
一、2020年票据市场整体回顾
适逢年初，回顾去年的票据市场，利率呈“V”型走势，上半年下跌，下半年上涨，年末小幅下跌，年末的利率跟年初基本持平。从创新产品方面， 票交所推出三个影响行业变革方向的拳头产品：标准化票据、供应链票据和商票信息披露平台，引导票据市场在未来几年进入“商票取代银票”的时代。
从盈利角度看，为了更直观的衡量业务难度，笔者拟通过量化的方式来描述，把历史上最难赚钱的年份定为0分，最容易的年份定为100分，给2020年的评分可以为60分；相比而言，2016年20分、2017年50分、2018年90分、2019年80分。今年如果控制住五、六月份的反弹亏损，那么全年盈利还算可以。
1、全年利率走势回顾
图1：1年期票据与同业存单利率走势图
图2：1年期和1月期票据利率走势图
2、创新产品
图3：供应链票据票样
商票信息披露平台可以看作是对债券市场信息披露的一大补充，有助于打造良性的商票业务链。该平台从功能上讲主要有两点：一是通过每张商票的要素信息披露，使得收到虚假、冒名商票的风险大幅降低；二是通过每个承兑企业信用信息的披露，使得商票的风险定价更趋合理，从而扭转之前因信息不对称、交易成本高导致的“劣币驱逐良币”现象，提高商票流动性和融资效率，最终促进商票市场的内生性发展。该平台在试点阶段披露的企业尚且不多，还不能起到影响市场的效果，后续应推出更加强制性和激励性的配套手段，促使信息披露的深度和广度，才能达到该平台建设的初衷。
3、监管政策
4、市场风险
二、2021年票据市场展望
图4：2017年票据与同业存单利率走势图
1、2021年票据利率走势分析
图5：票据融资余额及占银行信贷的比例
2、创新产品的开展思路
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