由于电子商业汇票发展较晚，很久以来，大家对于票据市场长什么样子并不清楚。本文结合2020年票据市场数据以及个人经验，从参与者、规模、利率和创新产品四个方面向大家简单展示一副票据市场的全景图，希望对大家有一点点帮助。
一、票据市场参与者
票据市场有两个大系统，一个是大家喜闻乐见的ECDS系统（电子商业汇票系统），一个是企业很生疏的中国票据交易系统（又叫票交所系统）。ECDS系统中业务主体有金融机构和企业，出票、承兑、背书、贴现等行为都是在这个系统中完成的；中国票据交易系统业务主体主要是金融机构和资管产品，转贴现、质押式回购、买断式回购等行为都是在这里完成的。
（1）ECDS系统参与者
2020年末，接入ECDS系统参与者的银行业金融机构共有98765家（包括分支机构），较2019年末增加1965家；若不含分支机构，银行业金融机构有439家，较2019年末增加31家，基本覆盖了主流的银行，农村金融机构（主要是农商行、农信社和村镇银行）覆盖率较低。大家会发现很大部分村镇银行账户直接就没法开电票，包括银票和商票。
除了ECDS系统参与者外，其实大家更为关心的是用票企业有多少？根据上海票交所统计，2020年，我国用票企业数量为270.58万家，同比增长11.22%，其中，小微企业250.31万家，占比92.5%。这个数量相对于全国4000多万的企业数量来说占比并不高，也就是说全中国90%多的企业并不知道怎么使用电票。
（2）中国票据交易系统参与者
2020年末，票交所交易系统参与者共有3022家，其中，银行类金融机构2600家，非银类金融机构299家（含财务公司），资管类会员83家，存托类会员40家。目前票据交易类参与者仍以银行和财务公司为主，非银金融机构除证券公司外参与度依然较低。由于票交所2016年12月才成立，所以这类参与者还有很大的拓展空间。如果未来公募基金、证券公司大量进入，可能会大幅增加市场活跃度。
二、票据市场规模
（1）承兑规模
2020年，商业汇票承兑发生额为22.09万亿元，同比增长8.41%，票据承兑量继续保持正增长态势。从银票和商票分项数据来看，银票承兑发生额18.47万亿元，占比83.61%；商票承兑发生额3.62万亿元，占比16.39%，较2019年提高了1.55个百分点。
（2）背书规模
2020年，商业汇票背书金额47.19万亿元，同比增长1.55%，增速较2019年出现较大幅度下降，简单除以承兑发生额（扣除贴现发生额13.41万亿之后）可知平均每张票据背书次数约为5.5手。
这里有必要做一个澄清：民间企业之间的票据交易实际上叫背书，金融机之间的交易才叫票据交易（转贴现、质押式回购、买断式回购）。
对于这47.19万亿的背书量，还要分开来看。这其中可能有一半的背书量是有真实贸易背景的，剩下的一半是无真实贸易背景的。由此静态的可以看出民间票据交易平台实际上是对23.6万亿左右的背书量进行争夺。由于大票交易一般都是走线下，这部分背书量粗略估计占比有一半左右。那么，票据交易平台容易抢占的市场大约有11.8万亿。
（3）贴现规模
贴现实际上是企业把票卖给了银行。从此这张票就跟背书无缘，交易也从ECDS系统转入到中国票据交易系统。由于银行贴现行为是银行的一种背书增信行为，所以实际上经过贴现票据全部具有了银行信用，票据价格很难上升。
2020年，商业汇票贴现发生额为13.41万亿元，同比增长7.67%，增速与承兑量增速相当。从银票和商票分项数据来看，银票贴现发生额12.38万亿元，占比92.30%；商票承兑贴现发生额1.03万亿元，占比7.70%，较2019年提高了0.15个百分点，远不如商票承兑量占比增加幅度。由此可以看出，银行是不想做商票贴现的，因为风险太高了，除非已经对核心企业授信了。
这里有必要对商票感兴趣的从业者做个提示。2020年商票承兑3.62万亿，贴现了1.03万元。经过贴现的商票承兑企业一定是比较好的。实际未经过贴现的商票只有2.59万亿，这些票实际上信用等级比较差。而且根据经验来看，只有1/3之一左右的有变现需求（剩余是持有到期的），也就是8633亿元。这8633亿中，地产票和建筑公司的商票又占了较大比重。这么看来，当前商票市场是一个非常小众的市场。这可以很好的解释一个现象：银行等金融机构很难大规模从市场收到商票，所以不得不去找票据中介合作。这也给有志于以未贴现商票为基础资产做大标准化票据规模的银行和券商泼了一盆冷水，找优质商票，我太难了。
（4）交易规模
这里的交易全是金融机构之间的票据交易，跟企业没有一毛钱关系。
2020年，商业汇票交易量为64.09万亿元，同比大幅增长25.81%，票据交易属性进一步增强。从分项数据来看，转贴现规模44.11万亿元，质押式回购规模19.54万亿元，买断式回购规模0.44万亿元，质押式回购与买断式回购继续保持高增长。
（5）再贴现规模
再贴现实际上是银行把票卖给央行，目前利率是2%。唯一的区别是央行不承担兑付风险，银行自己承担。
2020年末，再贴现余额为5784亿元，较2019年末增长1070亿元，同比增长22.70%。2020年，央行先后于2月26日和4月20日增加再贷款再贴现额度5000亿元和1万亿元，但二季度再贴现余额不增反降，主要是因为当时票据利率走低与再贴现利率（2.25%）出现倒挂，银行没有动力办理再贴现。6月初票据利率再次回到再贴现利率上方并不断抬升，再贴现余额在后两个季度上升。7月1日下调再贴现利率至2.0%的政策出台有些滞后。
三、票据市场利率
（1）银票利率
2020年，票据利率基本呈“V”型走势，上半年受疫情影响经济受到较大冲击，货币政策较为宽松，票据利率亦不断下行，5月份1年期国股银票转贴现利率最低触及1.98%；6月份经济好转迹象增多，央行释放货币政策边际收紧信号，票据利率开始步入上行通道，10月份1年期国股银票转贴现利率最高达到3.04%；11-12月银行信贷投放压力较大，对票据的有所增强，票据利率有所下行。
（2）商票利率
由于商票的承兑人千差万别，商票的利率千差万别。这里主要分析四类商票：
①行口票。像中石油、华润等常年有行口的商票，利率稳得很，利率一直维持在低位。有时候会比某些银票的利率还低。
②地产票。地产票一般是指全国前50强地产公司承兑的商票。对于大部分地产票，2020年，票据利率基本呈“W”型走势，主要受市场资金状况、HD以及HX幸福的影响。地产票利率各家公司也是差别很大，但共同的特点是都比较高。
③硬通货商票。硬通货商票是商业信用较好、贴现利率稳定且价格坚挺的状态的商业承兑汇票。建筑公司、国有企业和城投平台的比较常见。2020年来看整体利率是下降的，因为进入这个市场的资金是越来越多了。有些硬通货商票硬生生被大资金方干成了行口票。
④垃圾票。这部分商票是指那些现金流非常紧张甚至已经出现债务违约企业承兑的商票。典型的特点是利率奇高而且居高不下。2020年，由于宏观经济继续下行，垃圾票是越来越多了，垃圾票的利率也是越来越高了。有时候，资方在以不良资产的价格在收这些垃圾票。
四、票据创新产品
这里说的的票据创新产品主要是票交所的创新。
（1）贴现通
贴现通实际就是银行作为票据中介，撮合企业与其他银行进行票据贴现。
目前“贴现通”业务共用工商银行、招商银行、浦发银行、浙商银行、江苏银行5家银行担任票据经纪机构。2020年，7819 家企业通过“贴现通”获得票据经纪服务，达成贴现意向的票据28165 笔，金额469.8亿元。
目前看，贴现通这个产品效果并不理想，还有很大进步空间。因为2020年银票贴现13.41万亿，民间票据贴现近20万亿左右。
（2）标准化票据
标准化票据实际就是以票据为基础资产发行ABS产品，让金融机构购买。这里的亮点是把券商引入了票据市场。
自2020年7月30日首批标准化票据成功以来，2020年共成功创设57单标准化票据产品，合计创设规模61.18亿元，平均单笔标准化票据金额1.07亿元。根据基础资产类别细分，标准化票据详细创设情况如下：
根据做过一单标准化票据某券商员工反馈，这个通道费仅有0.1%左右，不怎么赚钱，当前想起量的话必须要跟银行合作做基础资产为银票的标准化票据。
（3）供应链票据
供应链票据主要解决了传统票据不可拆分的痛点。未来可以市场最小拆分单位为1毛钱。
2020年4月24日，成功上线试运行供应链票据平台。至2020年末，共有909家企业在供应链票据平台完成信息登记，累计签发票据14.33亿元，累计流转票据8.67亿元，40家企业办理供应链票据贴现47笔、共2.29亿元。
供应链票据是个新生产品，比传统的票据要复杂，推广可能需要很长时间。但是对于实体用票企业以及标准化票据发展来说比较重要。
（4）商业汇票信息披露平台
自2020年1月16日商业汇票信息披露平台试运行以来，截止2020年12月31日，商业汇票信息披露平台累计注册用户418家，其中，企业387家、财务公司31家。
2020年12月18日，央行专门发布《规范商业承兑汇票信息披露》的通知，这对于商票市场的长远发展意义重大。
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