人民银行最新发布的金融统计数据显示，3月末，广义货币（M2）同比增速较上月末下降0.7个百分点至9.4%，回到年初水平。东方金诚首席宏观分析师王青表示，就M2增速趋势来看，去年下半年以来的震荡走低态势表明，在宏观经济进入较快修复过程以后，货币政策继续回归正常化，这也是去年下半年以来我国宏观杠杆率得以趋稳的重要原因。
3月末，狭义货币（M1）降至7.1%。民生证券首席宏观分析师解运亮表示，这主要是去年同期基数较高所致。从绝对值环比来看，3月M1环比增速和M2环比增速均处于历年较高水平，与去年同期持平。因此剔除基数来看，3月M1和M2增速并不低。从存款端来看，3月非金融企业存款增幅低于去年，说明企业将大量资金投入生产领域而非存入银行。
从信贷数据看，解运亮认为，3月信贷不仅规模上超出市场预期，质量也明显较高，中长期贷款占比高反映出实体经济需求强劲的态势。
企业中长期贷款表现强劲
数据显示，3月新增人民币贷款2.73万亿元，环比多增1.37万亿元。同比来看，当月新增人民币贷款比去年3月少增1200亿元，拖累月末贷款余额增速较上月末放缓0.3个百分点至12.6%，在上月短暂反弹后重回下行。
尽管如此，3月新增人民币贷款仍然超出市场预期。分结构看，企业中长期贷款新增1.33万亿元，环比多增2300亿元，同比多增3657亿元，是信贷最大拉动项。对此，解运亮认为，中长期贷款在信贷中质量最高，中长期贷款预示着企业投资持续恢复，有利于拉动经济增长。
根据人民银行一季度银行家问卷调查报告，当季贷款总体需求指数为77.5%，比上季提高5.9个百分点，比上年同期提高11.6个百分点。王青表示，3月企业中长期贷款表现强劲，一方面反映出国内经济动能仍处上行过程，实体经济融资需求旺盛；另一方面也是政策层面继续支持银行加大对实体经济的中长期贷款支持力度效果的体现。此前，央行在信贷结构优化调整座谈会上强调，要进一步加大对科技创新、制造业的支持，提高制造业贷款比重，增加高新技术制造业信贷投放。
在居民贷款方面，3月居民中长期贷款新增6239亿元，同比多增1501亿元。解运亮认为，居民中长期贷款强劲与商品房销售增速反弹对应。
对于下一步货币投放，王青预计，将更加凸显“有保有压”的结构性特征。“保”的重点是科技创新、小微企业、绿色发展，监管层可能会推出新的政策工具，引导金融资源向这些领域集中，“压”则主要指向房地产金融以及地方政府平台融资。
贷款多放推动社融环比多增
3月社会融资规模新增3.34万亿元。王青认为，3月新增社融环比多增1.63万亿元，主要因为投向实体经济的人民币贷款环比季节性多增1.41万亿元，以及企业债券融资和政府融资环比分别多增2229亿元和2113亿元。
虽然3月新增社融环比季节性多增，同比则大幅少增约1.84万亿元，拖累月末社融存量增速较上月末大幅下滑1.0个百分点。3月社融存量增速放缓幅度明显超出贷款余额增速放缓程度，主要原因是受市场利率波动、监管趋严、政府债券发行计划安排等因素影响。在此背景下，债券融资和表外融资等让位于结构性货币政策下担纲“精准滴灌”重任的银行贷款。
从结构来看，中信证券研究所副所长明明表示，3月表外融资总规模下降明显。委托贷款降41亿元，同比少减547亿元；信托贷款降1791亿元，同比多减1770亿元；未贴现银行承兑汇票降2297亿元，同比多减5115亿元。在债券融资方面，企业债券3月净融资3535亿元，同比少增6396亿元；政府债券增3130亿元，同比少增3214亿元。明明预计，政府债发行可能更加集中于二、三季度。
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