本周票据利率走势也很让人沸腾，就像坐过山车一样，超过小编预期，最后一日足年国股直冲3.0%，跨过6月足年下行幅度达到34bp，小编觉得6月票据利率总有一涨，只是来得有点晚有点凶，不过总算是回归3.0%的关口，利率走势确实如猜想的3月走势如出一撤，只是最后一天更猛了。6月整体承兑量2.3万亿，贴现量1.5万亿，供给很强，同时需求也不少，所以6月整体供需其实理论上还是供给强一些，时间上的错位造成利率在最后一天陡升，同时资金面确实边际收紧+波动加大，符合预期。整体来看略微有点出乎意料，只是情绪使然，但也在情理之中。
说点别的
从社融增量角度来看，今年1月达到峰值，1季度同比新增较多，主要原因仍是贷款投放旺季所致，二季度经济增长速度放缓，贷款投放相对较弱，加之去年基数较高，同时地方债发行未跟上进度，造成缺口，社融增速下降较快，4月最低，5-6月有所修复，相应的对票据利率造成负向拖累，目前票据利率较4月末修复。
财政部6月初下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元，截止6月末新增量仅为14800亿元，经第十三届全国人民代表大会第四次会议审议批准，2021年全国地方政府债务限额为332774.3亿元，截止到6月末余额大约在28万亿元。从数据上来看，下半年地方债要达到计划量，发行压力较大，除去最后一个半月的时间（估算的地方财政边收边支的频率），剩下的日子平均每个月的发行量测算约在6200亿元左右，预计发行高峰集中在8-10月，7月估计是在6000亿元左右，较6月提升大概700亿左右。
按照今年以来社融数据，初步推算6月新增人民币贷款约为1.6万亿元，与均值持平，按照下表可估计今年7月情况，按照推算的6000亿地方债发行量（或许更多，需要根据实际情况来调整本月预期），实际对贷款的拖累项大约为1000亿元左右，如果贷款投放不上量，大概率是由票据填平。
从贷款结构数据可以看出：一是二季度新增人民币贷款中，中长期贷款占比减少，显示贷款投放力度偏弱；二是票据融资新增量在4月达到高峰后，5月压缩幅度较大，估计6月与5月持平的可能性高；三是中长期贷款余额占比进一步提升，但斜率偏缓，截止到5月，整体中长期贷款的余额净增近3万亿，新增贷款量新增大概2.7万亿，轧差的部分就是短期贷款新增量（-2600亿元左右）。从央行的几次会议以及对外表态中，也可大概抽出原因，一是进一步增加普惠、绿色贷款，今年票据剔除普惠，新增票据融资占比进一步降低是有可能的；二是提升中长期贷款在贷款中的占比，目前确实如此，只是斜率上估计仍然较平升的可能性大。so，7月预估新增票据融资占比进一步降低，那么这一部分的缺口可能需要别的版块来填，好在随着中长期贷款占比的逐步提高，7月整体到期量比想象中少点，新增贷款的压力应该有所降低，预计需要票据大幅填坑的概率会小一些。
票据供需方面，二季度供需两端持续修复，且到期压力缓解。预计7月整体承兑到期量约为1.7万亿，贴现到期量不到1万亿，整体到期压力不大，从近三年承兑、贴现量来看，预计本月若要填平，则大概缺口在1000-1500亿元左右。但从宏观经济面以及数据上来看，其他贷款或许能填平这一部分的缺口，或者其他版块也能填补一些。
综上，从宏观经济面情况，社融修复，地方债发行跟进度、实际贷款和票据到期情况来看，7月整体供需预计处于均衡的状态，加之7月对整体资金面中性的预估，预计7月票据利率维持目前震荡格局。因为差距不算太大，所以还需进一步观察数据情况，目前的感觉是利率跌不到哪，也涨不到哪，暂时估摸着足年国股仍在2.65%-2.8%范围内运行吧。
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