本周票据利率继续下行，足年最低破2%，目前在2%毛边的水平，年内大概1.5%，月破1%，超预期下行。最近的市场情绪确实很糟糕，比如大行降价，意味着市场缺口很大，月中一天10BP起降，期限配置上不再以短期为主，因为仍然看不到向上的动力，无论是配置盘怕踩空也好，还是交易盘继续看多也好，市场上各期限资产都有较大的需求量。从期限利差来看，本月从5号以来期限利差逐步扩大，变现为各期限资产利率均下行，但短期下行更甚，跨月资产与跨年资产目前的价差在100bp，短端跨月与跨季期限利差扩大至55BP，周五较周四微微缩小。以往对票据产品的要求是补缺，现在感觉演变成填漏，对伸的要求逐步在扩大，需求的主导或成为目前唯一的锚定标准，叠加机构需求端的一致性致使利率大起大落，波动继续放大。
今年以来，特别是最近一两个月以来，小编常常思考，原来逻辑框架下的影响因素目前来看的正在逐个失效：1、资金利率影响票据资产价格的因素今年以来已基本失效；2、仅从数据层面来看，票据到期量大的大小作为决策依据的影响力在减弱；3、近一两个月，观测供需情况的变化也容易迷失自我，目前供给的微量增长跟不上需求的增加量；4、市场收出比高频数据的失真，情绪指数的参考性在降低；5、一级市场真实融资需求是否在增加无法区分。目前来看，除非市场恢复正常轨道，否则现在唯一还能看的长端不确定性的需求量（这个数据的影响因素和变量比较多，必须得从宏观梳理到微观，还要看边际上的修复以及政策），短端高频数据还能看的有一级市场贴现利率、一级市场承贴比以及二级市场大行指导价。
从技术指标来看，目前票据利率应该是上行的，但从大行补缺口的情况，以及市场情绪来看，利率还要往下走走。无论从外部环境的变化，zzj会议的要求还是央行的表态，以及听到的一些关于批项目的消息来看，后期对票据产品的需求量会有所控制，小编对后几个月的票据利率是有所期待的。作为一个相对保守的小编，下周仍然以止盈操作为主，利率走势更倾向于先下后上，泄洪式的利率希望在8月结束。
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