一、10月票据市场回顾
图表1 10月票据市场转贴现利率走势
（1）信贷投放压力犹存，票据利率反弹受阻，月末最后一日下行显著
10月足年国股利率中枢环比小幅下行约8个BP至2.27%。中上旬，资金面呈现平稳宽松，农行、农发等大行率先进场，引领中小机构释放收票需求，短票比较受市场青睐，票价呈现区间震荡走势，整体上趋于先涨后跌，部分买盘“虎视眈眈”，足年国股尚未触及2.30%即掉头回落。步入下旬，央行逆回购不断加码，流动性整体压力可控，主要大行指导价格明显下行，配置期限以年内、跨年一季度为主。市场上呈现出“长票无人问津，短期应接不暇”局面，导致中长端震荡走稳，短期票不断下探。月末，多地被窗口指导，中小行临时额度放出，票价再次反弹受阻，最后一日，短期票更是遭遇“滑铁卢”。
（2）标杆大行指导价震荡下行，短期票持续受市场“追捧”
受节假日影响，工作日减少。复工首日，农行、农发等大行即率先进场，引领买盘提前进场囤票。整体来看，监管房地产贷款频频传出积极信号，且地方债发行显示明显提速，但本月信贷投放依旧不容乐观。月末部分机构相继放出临时规模，最后一个交易日依旧上演补规模大戏。放眼全月，除农行个别几天少量配置长期票外，标杆大行配置需求主要集中在年内和跨年一二季度票，导致短期票下行显著，长期票“出头无望”，稍有反弹即掉头回落。
（3）承兑量缓步攀升，贴现量温和上涨，交易量整体偏低
根据票交所数据显示，本月累计承兑、贴现和交易金额分别在15229.87亿元、8817.19亿元和42050.15亿元，环比分别回落25.96%、30.46%、22.63%，同比分别增长12.16%、31.92%、13.00%。整体来看，节假日导致工作日减少，本月票源供给整体表现乏力，临近月末时点，一级市场才明显放量，单日承兑峰值为1535.42亿元。本月贴现承兑比在58%附近，同比下滑约4个百分点。根据票交所数据显示，本月转贴现利率中枢整体呈现环比小幅下行，月内利率波幅延续上月的收缩态势，其中短期票波幅缩小较为显著。
图表6 10月票据市场规模走势图
二、11月票据市场预判
根据历史情况来看，2018、2019、2020年利率中枢环比均呈下行趋势，但波动幅度明显收窄；2016、2017年受当时资金环境影响，票据利率有所抬升。
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