从近日央行公布的2月份金融数据来看，市场信贷需求走弱，社融不及预期，票据利率降幅显著。
市场普遍观点认为，目前处于预期的上限，预计后续政府将采取更多措施拉动经济增长。
票据冲贷操作持续
数据显示，我国新增社融1.19 万亿元，新增人民币贷款1.23万亿元，M2 同比增长9.20%，均显著低于市场预期，与1月时三者显著高于预期的情况形成显著对比，结构上也有所转弱。
有业内专家认为，导致2月份新增信贷和社融均不及市场预期的主要原因，在于实体融资需求仍以短贷为主，企业中长贷回暖幅度有限，加之票据转贴现使非标融资大幅负增，当月减少5053亿元，同比多减4656亿元。
其中，未贴现银行承兑汇票同比减少4867亿元，与银行使用票据冲量、将表外票据转为表内有关。表内票据融资当月增加3052亿元，同比多增4907亿元，结合2 月底票据利率再度明显下降，可以看出商业银行通过票据托底信贷的操作依旧明显。
中诚信国际研究院分析师李路易认为，尽管2月新增社融的回落有一定季节性，但社融余额增速回落也反映了当前实体经济预期较疲弱，宽信用仍需进一步加大力度。
依其所言，从当前金融机构以短贷和票据冲抵贷款额度的情况来看，后续的货币政策力度仍需加大。
国务院金融稳定发展委员会于近日召开的专题会议上也提出，“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”。
会议为下一步货币政策调控点明了方向和着力点，指明应更多运用结构性货币政策工具，加大对科技创新、小微企业、绿色发展、乡村振兴等重点领域和薄弱环节的支持。
会议还强调，需进一步疏通货币政策传导机制，加大对金融机构的正向激励，使流动性更高效、更精准地注入实体经济。
票据业务具有信贷和资金的双重属性，其汇兑、支付、结算、融资等功能，就其融资功能而言，可被用来补充营运资金、偿还到期负债或结算等，和企业部门的现金流关联密切，恰好可以满足重点领域内企业补充流动性的需要。
在疲弱的市场需求和预期下，“稳增长”举措加码可期。
“双降”信号明显
年初至今，央行推动公开市场操作和1年期MLF的中标利率下行，并引导1年期和5年期以上LPR（贷款市场报价利率）下行，旨在让市场总量保持稳定，增强资金流动性，已经表现出要进一步实施降准降息操作的基调。
3月21日召开的国务院常务会议提出，“加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，坚持不搞‘大水漫灌’，同时及时运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持信贷和社会融资适度增长”。
交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，3月进行货币政策操作的概率在增加，3月末或二季度还有降息降准的可能性。
数据方面，央行授权全国银行间同业拆借中心公布3月份贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，两者自今年1月份下降之后，连续第二个月保持不变。
市场方面也保持普遍预期，预计二季度有降息降准的空间。
央行“双降”操作的主要目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，以便于更好支持实体经济，即能够使企业节省票据贴现等融资行为的成本，而对一些资金相对不是特别充足的中小银行，会有更多的资金配套在银行票据融资业务上来。
但票据市场利率便会受到“双降”影响，利率走势的持续性还需要继续关注一季度金融市场整体数据情况，以及市场对宏观经济基本面的判断，内外部货币政策的影响也不可忽视。
2022年我国的GDP目标是5.5%，要实现这个目标，还需货币政策发挥好总量政策和结构性的双重功能，找准时机，借助降准降息操作加大力度提振需求，促进经济运行在合理区间。
值得注意的是，金融委和国常会多次提及新增贷款“适度增长”，意味着要求商业银行加大对实体经济的信贷投放力度，预计宽信用的效果将进一步显现，助力带动市场主体恢复信心。
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