企业债权融资：发行票据或债券

　　企业债权融资三种渠道：发行票据或债券（Corporate notes and bonds）、向银行借贷(Loans from banks)、发行商业票据(Commercial paper)，今天主要介绍企业发行的票据或债券。企业如果想要筹到比较长期的钱，通常选择发行票据或债券。

　　一  分类

　　根据期限长短，可划分为下面三种：

　　期限（maturity）为1~12年，通常叫 票据（notes）。

　　期限长于12年，通常叫债券（bonds）。

　　上面这两个的划分，并不是那么绝对，只是基于长期以来的历史习惯，来做的划分。

　　中期票据（Medium-term notes, MTN），虽然被叫做中期票据，但对这个名称有个表述：It is a misnomer，翻译过来就是 用词不当。

　　为什么呢？因为中期票据并不是仅仅指那些期限为不长不短的票据，其实，它期限的范围覆盖非常广，可以是短到几个月，也可以是长达几十年。

　　MTN的市场可以分为三种的：第一种是短期的中期票据，它要么是浮动利率的，要么是固定利率的；第二种，中期到长期的中期票据，它通常是固定利率的；另外，还可以进行一番结构化的设计，在普通的MTN基础上，再加上一些衍生品，形成结构化的票据。

　　关于MTN，它可以持续不断地提供给投资者，也就是说，发行人可以去滚动发行，这个特征，就给到了借款人一个最大的灵活性，而且投资者们也可以去定制化他们所需要的那种类型。

　　二 本金的偿还结构

　　本金的两种偿付结构：有一系列到期日的结构 和 到期一次性偿还。

　　有一系列到期日的结构（Serial maturity structures）：也就是说，它的到期日，分布在整个债券的生命周期当中，在真正的到期日到来之前，债券的本金就开始陆续偿付。

　　举个例，假如我是债券的发行人，发行了这样一个债券，第一批的本金，是在第一年的年末到期，第二批本金，是在第二年年末到期，最后一批，是在第三年年末全部到期。

　　在发行之初，投资者就有一个选择权，可以根据自己投资的偏好和需求，来选择，到底是投资1年的债券，还是2年的债券，还是3年的债券。是这样一个结构。

　　到期一次性偿还（Term maturity structure）：平时绝大多数债券是这个结构，债券的本金，在最后一天到期的时候，一次性偿付给投资者。

　　第一种结构Serial maturity structures, 和前面讲的偿债基金安排(Sinking fund arrangement)，非常像，从结果上来看，两种结构都是实现了在到期日之前，本金就开始陆续偿还的效果，但是它们俩有啥不同呢？前一种有一系列到期日的结构，对于投资者来说，是站在一个主动的位置上，也就是说，在债券发行之初，是自己选择了一个期限来持有。而偿债基金安排中的投资者，是处在一个被动的位置上，大多数的偿债基金安排都是通过抽签的方式来安排的，投资者事先并不知道手中的债券能不能抽中，在什么时间点能被偿还的问题。这是两者之间最大的一个差别。

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