金融始于信用，繁于杠杆，终于风险。没有信用的金融是伪金融、假金融，一切金融创新和繁荣都是想办法把杠杆放大，金融风险暴露的本质是杠杆过大，难以维护其信用。
商票投资投的是核心企业的商业信用。票据投资收益较高，但是也有风险。一个不小心，前面几年的积累的收益可能就付之一炬。凡是投资，风险总是有的，关键在于怎么控制。今天小编就跟各位聊一聊商票风控，深入了解商票风控模型设计。
商票投资的风险主要包括信用风险、操作风险和流动性风险。下面我们分别来看怎么控制。
一、信用风险控制
政治经济学上讲，信用是一种还本付息的借贷行为。如果承兑人不能按时还本付息，那么信用风险也就完全暴露出来了，投资者就非常尴尬了。商票投资时信用风险怎么识别和控制呢？
1、建立商票白名单。票据投资不要超出自己的能力圈。由于商票的区域性特点，每家票据投资机构的核心企业商票白名单都不相同，小编不能给出这样的名单。但是小编个人觉得这些白名单内的核心企业应该满足“三有一无”的标准：有实际控制人、有稳定的市场地位、有优质的外部评级、无不良记录。
2、信用膨胀及融资票风控。核心企业签发真实贸易背景的商票如同基于实体贸易发行货币，这种贸易票是有对应还款来源的，风险较低。但是当核心企业资金紧张或者从金融机构融资遇到困难时，核心企业会借助自身的商业信用签发无真实贸易背景的融资票，这种融资票无对应还款来源，风险较高。无论是恒大地产还是国有企业，都有这种行为。风险程度的不同，导致融资票比贸易票的贴现率高。
怎样确定核心企业是否在利用自身商业信用膨胀负债呢？这里提供一个简单的判断指标：当年签发商票量是否超过营业收入的10% 。签票量数据可以通过网银从支付信用信息中查询，企业的营业收入可以从公告或者公司网站上获取。
核心企业的商票量如果当年签发商票量低于营业收入的10%，那么这家核心企业的商票基本上都是基于真实贸易背景的，不存在信用膨胀的问题；如果当年签发商票量超过营业收入的10%，那么这家核心企业可能存在信用膨胀问题，也就是签发无真实贸易背景的融资票了。
其实核心企业签发少量融资票问题不大，这就如同使用银行的流贷或者发行短期融资券一样，都是为了解决短期资金周转问题。但是如果大量签发融资票，对于投资者来说，商票的信用风险就非常大了，这时候投资此类商票就要非常谨慎了。例如，宝塔石化大规模签发融资性财务票超过百亿，最后几乎所有持票人都喝了西北风，凉凉。
3、贸易票风控。有些核心企业签发了贸易票，但是由于自身经营或者外部冲击，资金流非常紧张，这时候他的商票就会出现拒付。对于这种情况，投资者其实很难提前发现。这时候在签收商票查询支付信用信息就显得很有必要。这东西有什么用呢？一是可以查询出承兑人和前手的商票支付信息，包括承兑总金额、未结清总金额、拒付总金额等。二是大家可以通过拒付总金额除以承兑总金额计算一个指标-—拒付率。如果拒付率超过３％而且企业没有作出合理说明，就需要注意投资风险了！
为了了解核心企业的信用状况，最好与企业的财务人员建立关系。很多投资者是核心企业自己公司的财务或者高管。如果这些人都不敢投资自己家商票了，那么这个公司的商票风险就很大了。
二、操作风险控制
操作风险包括人为失误、系统故障、内控不当等引起的意外损失的风险。具体到票据投资中，主要需要控制的风险有：
1、票据背飞或者款打飞风控。对于交易对手是正规金融机构或者走第三方交易平台的投资者来说，不存在这样的问题。对于线下买卖票据，市场中每个月都会有这种风险事件发生。为控制这种风险，要和熟人做交易。对于较大金额的票据，一定做到让对方先背书或者打款，实在不行就走平台交易（第三方监管资金）。
2、瑕疵票据风控。有些商票本身是有瑕疵的，例如背书带有质押、回头或者存在票据纠纷。这时候票据签收之前，务必查询出票人、承兑人、持票人等是否被列入失信名单或者重大法律诉讼，同时查看票面是否有重大瑕疵。如果有较大瑕疵或纠纷，这类票据就不要买了。
3、伪假票风控。很多人不相信电票也有假票。金融机构的票据从业人员，更不相信电票有伪假票。然而现实中的造假案例（中交一航一商票造假事件及启示）触目惊心。一旦买入伪假票，投资者基本就凉凉了，后果很严重。什么是伪假票呢？根据《上海票据交易所处置伪假票据操作规程》，伪假票包括：
①票据业务主体名称恶意记载为其他单位名称的电子商业汇票。例如下图，明明是商票，承兑人非得写成银行。
这一类伪假票比较好识别和控制。票面右上角票据号码以2开头的一定是商票以1开头的一定是银票。这种造假手段比较低端，碰到的可能性也比较小。只要稍加学习票据知识就可以做好这类风险控制。
②冒用其他单位身份开立账户并通过该账户作出票据行为的电子商业汇票。例如下图，拿着央企的虚假资料去银行开户并开出电票。这张票可是骗过了银行、财务公司和一批票据中介，官司还在继续。
这一类伪假票比较难识别和控制。即使是恒大地产的商票，也有不少伪假票，例如：江苏博雅置业、阳谷恒晟轩置业、宁晋县恒泰房地产、江苏恒粮置业、临沂奥恒置业、临沂博恒置业。
③经有权机关认定的其他伪假电子商业汇票。这个主要是人民银行认定。
为了净化票据市场，涉假票据当事人开户银行应当在发现伪假票据后的24小时内报告上海票据交易所。其他票据当事人发现伪假票据后，应当通过其开户银行及时通知涉假票据当事人开户银行并报告上海票据交易所。
三、流动性风险控制
流动性风险是指投资者想迅速变现商票要经受损失。流动性风险控制最重要的是买票时价格尽量高。每年的中秋节和春节前夕，是企业集中结算的时候，这时候市场上新开的票据非常多，资金紧张，商票价格会比较高，这是买票投资的好时机。高价买入后，持有一段时间后想卖掉，市场价格也低了，很容易赚取差价卖掉。
高价买入票据的投资者必须对商票定价具有比较深的理解。
流动性风险与宏观经济环境的关系比较大。短期内难以避免，但是对于计划持票到期的投资者来说，这影响可以忽略不计。
小结
2016年12月8日，上海票据交易所开业运营，票据行业迎来真正意义上的变革。随着票据市场的不断完善，票据投资的操作风险会逐渐逐渐降低，但是信用风险和流动性风险将会始终存在。信用风险和流动性风险控制能力将来会成为投资者获利的关键。也许，未来的某一天，票据投资经理会变得比基金经理、债券投资经理更为耀眼。
