央行颁布的《标准化票据管理办法》于今日正式实施，两大交易场所上海清算所和上海票交所都在官网第一时间集中披露了第一批标准化票据产品创设文件，票交所发布13只，清算所发布14只。13只产品内容相同，但平安证券中核华兴产品并未在票交所网站上可见，首批14只产品可以同时在两大交易所交易流通。（详见附录）
经过进一步的梳理分析，可以发现首批创设的标准化票据产品有如下特点：
1.13只产品的基础资产为未贴现的商业承兑汇票，只有1只产品的基础资产为未贴现的银行承兑汇票，即：宁行票企赢。
2.80%产品的基础资产为关联企业签发的融资票，其贸易背景真实性存疑。只有浙商物产金属、国泰君安中国中车、海通证券齐鲁交通三只产品的基础资产为贸易票。
3.基础资产规模合计11.438696亿元，单只产品规模在2000万 - 3亿之间不等。
4.仅有三只产品的基础资产有保证人，且保证人为集团公司。承兑人/保证人的信用资质方面，1家为银行，AAA有6家，AA+有3家，AA有1家，另有2家无评级，央企、国企、民企都有。
5.所属行业集中在煤炭、原材料、核电、基建行业等，没有一家涉及房地产。
6.票据期限最长365天，最短61天。票据张数从1张-15张不等。
7.询价区间最低达到2.3%。与承兑人/保证人在公开市场发行的公司债价格接近。
8.存托机构同时担任承销机构角色。
目前处于询价认购阶段，最终的发行成功与否还要看投资者的认购情况，鉴于保证人/承兑人的主体信用资质普遍在AA以上，且同一主体之前早已发行过公司债，因此机构投资者大概率还是认的。
标准化票据从创设到完成备案审批只需3天，发行效率大大提升，虽然比传统的票据背书流转时间慢，但贵在成本低，额度高。
根据票交所之前披露的数据，目前市场上新签发的商票大约有三分之一通过贴现进入银行间市场，但仍有三分之二的商票依然游离于银行体系之外，持票实体企业要么通过民间获得融资，承担较高的利率成本，要么通过发行供应链ABS产品，忍受较长的时间成本。未来可以预见的是，这一比例也将大幅降低，也许票交所也将新开一个统计口径，每月通过标准化票据产品进入银行间市场的商票余额或发生额有多少。
本次首批标准化票据产品以未贴现的商票为主，按照我们之前的推算，另一块资产已贴现的中小城商行银票也将首先收益于标准化票据。
未来，票据资产将会呈现更多的细分市场，从贴现信贷市场到标票的银行间机构市场，再到地产商票的场外市场，各方资金根据自身风险偏好与期限进行资产配置，最终殊途同归，朝着服务中小企业融资与供应链金融的方向携手共进。
附录：
数据来源：票金所研究院整理
