商票圈董事长受邀出席“票据联盟精英交流会”

2018年12月15日，由上海普兰金融服务有限公司（以下简称“普兰金融”）主办的“票据联盟精英交流会”在杭州金马饭店隆重举行，本次交流会邀请了全国各地票据行业精英人士、金融大咖前来参与，商票圈创始人、董事长林俊浩应邀出席盛会。

会议围绕“2019年票据人该何去何从”、“2019年票据‘新产品’如何运营”、“数据模型助力票据业务与价格发现”、“票据业务大趋势——商票和小票”四个议题展开，各路票据金融精英就票据市场当前形势、未来发展趋势、票据新产品新模式等方面展开分享，共同探讨和交流当前环境下票据市场发展的新机遇。 

会议伊始，主办方普兰金融创始人、总经理李映辉首先发表致辞，随后交流会正式开始。主持人就圆桌论坛风险环节展开提问：

目前电子票据时代，票据还有哪些模式和产品能够做大起来，未来的创新之路在哪里？商票的风险如何进行把控？2019年票据市场将何去何从，会是大地回春还是数九寒冬？针对这些问题，各路大咖展开了激烈的谈论。

作为本次交流会的特邀嘉宾，商票圈创始人兼董事长林俊浩在圆桌论坛上就主持人所提问的几个问题发表了自己的看法，林总认为未来票据行业的发展将会出现“分化”和“进化”： 

商票领域，天然存在风险，商业的信用就是企业的信用。第一个分化，指开票、承兑企业的分化，有些级别特别高，比如中国石油、中国建筑等；有些一般，比如市值在100亿元左右的上市公司；接下来将会有更多利用商票来融资的小企业，开票主体将会有越来越多的企业参与，这时市场上商票开票人、承兑人的信用级别就出现了分化。

第二个分化，对应不同的风险级别的商票，会有不同的投资人参与，高评级、风险很小的商票，会有那些对资产质量要求很高，可以忍受低一点收益的机构资金如银行、资管计划的资金参与；风险高一点的商票，可能会有一些为了追求较高收益的持牌机构参与，它们愿意去接受比较高的收益，承受由分化出来的较低评级的商票。

分化出不同的收益和不同的风险级别后，市场在选择时，自身就会出现进化：

第一个方面的进化，是利用金融科技来规避风险，比如大家担心的打飞、背飞的风险，事实上通过金融科技，可以进化到无打飞、背飞风险的操作。

第二个方面的进化，商票从2017年的约2000个亿的余额到现在有将近20000亿的余额，从占比3%到今天占比15%，商票本身的规模，发行主体、接受方、市场的流通，由商票带动了整个产业链的融资和接受程度，也在进一步的进化。

第三个方面的进化，我们如何从商票中获利。商票和银票不一样，银票获利的核心是信息不对称的套利，包括时间和空间差异的套利；而商票获利的逻辑，核心则为对风险评估、对风险的经营管理和获取资本的回报，它和债券获利、银行的信贷获利，甚至平时大家做的小贷资金的获利，都有同样的逻辑，都遵守投资风险和收益成正比。林总精彩独到的解析，干货满满，让在场的嘉宾获益匪浅，掌声如潮。

介绍商票圈平台的新模式后，林总继续分享自己对商票未来发展的看法，林总认为未来商票将会朝四个方面发展：

第一、不断分化，出现风险定价。林总说商票的核心是企业信用，企业发行商票能否被认可，由市场，包括供应商、投资方、贴现方等共同决定，在未来会有越来越多的企业参与到商票的发行当中。

但不同的企业发行的商票，对应的价格不一样。票交所发布的收益率曲线是对应不同期限；商票以后应该还有一条收益率曲线，那就是不同的企业发行商票对应的不同的收益率。

这背后的核心是这些企业的风险评级，可能是票交所，也可能是评级机构，一个获得公认的评级，将是商票价格的一个指导，林总表示，在未来谁能获得风险评级的主导权，谁将影响商票市场利率。

第二、平台化的承销和交易会是趋势。因为商票的买方和卖方非常分散，信息高度不对称，通过平台可以把这样的问题解决。未来，商票将存在着一级市场发行，即承销；承销最主要的是买方，什么样的资金能够成为一级市场的买方，这决定了承销；

而二级市场交易包括已经流通出去的商票，这个交易，关键来自于参与主体的多元化和数量的增加，会促成它的交易，所以第二个方面，商票未来的模式会存在两种，一种为一级市场的承销，一种为二级市场的交易。

第三、商票资产证券化，也是未来发展的趋势。现在票据市场上，银票和商票有一定的区别，由于安全和价格等因素，商票买方和资金都不足，无法支持商票大规模发展。

那怎么样才能有更好的发展呢？可以借鉴美国商业票据模式，美国为了解决企业融资难问题，由承销商和投行通过SEC登记，把商票直接卖给商业银行等机构。通过票据资产证券化的方式，吸引了商业银行、公共资金、社保资金、保险资金等大量市场资金流入。

也正是因为票据资产证券化，促使美国商票规模发生爆发式增长，第一年规模才400亿元美金，第二年翻倍，到今天这个规模将近20000亿美金。银票对商票的市场占比也从9：1变成了1：9。

林总认为，国内票据资产证券化即将来临，主要动力有两方面原因：一方面是政策的角度，现在国家大力支持中小企业融资，其核心就是盘活应收账款，而应收账款存在确权难、流通难的问题，而商票作为无因票据，能够有效解决这些难题。

另一方面是已发行资产证券化产品结构的角度，目前证券化产品主要由基础设施如高速公路收费权、应收账款供应链金融、消费金融（小额贷款、消费分期）等为主，规模大概8000亿左右，事实上这些资产都在压缩，应收账款也有缺陷，无法把二级、三级供应商纳入，存在一定的规模瓶颈。

因此，这时候监管层就很有可能把商票纳入资产证券化体系当中，来提升资产证券化产品规模。

第四、技术改变商票的变化。商票资产将会转成数据票据或区块链票据，这将是一个趋势，然而这会延伸出一个问题：经过拆分之后，一张商票会成为一个个份额，它可流通，流通之后还有多个层级。

来一张商票，对应的最终持票人，通过区块链拆分的时候它可能对应的一百个这样的商票。区块链的这种持有，这个时候如果它的兑付出现问题，那它的违约将会大规模，直接影响到平台。

解决这个问题有两个思路：第一，加入征信，在发行的过程中，比如引入保险公司的履约保证险；第二，从银票区块链切入，目前央行也在研究如何把票据进行可分拆可流转。通过分拆后的票据可流转到每一个持票人，可以随时获得融资，这时候票据等同于钱包，等同于货币。

一天的时间，转瞬即逝，众多票据大咖、金融精英在这场思想交流会上给出了精彩的分享。相信经过这场思想碰撞中的盛宴，未来的票据行业将会迎来更加辉煌的明天。