7月以来票据利率快速下行。7月末，票据市场甚至出现1M国股银票以0.1%价格成交的情况。跨月后，票据利率在经过短暂反弹后再度快速下行。截止8月6日，6M国股银票利率已经较8月初下行25BP。近期票据利率快速下行的背后，反映出商业银行怎样的行为？当前下行势头还能延续么？
总的来看，近期票据利率的暴跌，主要由于三个原因：
（1）全面降准后银行间流动性充裕，资金利率全面下行。由于票据期限较短，票据利率与资金利率关系紧密。7月份央行宣布全面降准以来，DR007中枢已经从7月初的2.25%下行至2.15%左右，6个月Shibor也较7月初下行10BP左右。资金利率的下行带动了本次票据利率的下行。
（2）“房地产+城投平台”信贷受限，商业银行需要靠票据业务填充额度。由于票据贴现与转帖算入商业银行表内信贷，票据业务与商业银行中长期信贷业务的互补性较强。而三季度以来，监管层对于房地产与城投平台两大板块的信贷调控持续升级，导致商业银行信贷资产普遍欠配。
房地产方面，继7月初上海提高房贷利率之后，北京、杭州提高“离婚购房”门槛，广州也取消“人才购房绿色通道”，反映出热点城市房地产调控仍在加码，此举将抑制居民房地产贷款需求。城投平台方面，银监会“15号文”仍在发酵，各地商业银行对文件的执行较为严格，造成商业银行资产欠配。在仅靠制造业贷款无法满足信贷需求的情况下，商业银行需要靠收购票据填补额度，并由此带来了近期的“票据牛市”。
（3）监管与业务考核，使得商业银行需要依靠票据“月末冲量”。从历史上看，2019年、2020年7月末，票据转帖利率均出现了明显下行。尽管2021年，票据贴现、转帖不再计入普惠小微贷款考核，但依然出现大行靠票据冲量的现象，猜测可能是仍有监管和内部业务指标，需要靠票据冲量来满足。
展望未来，当前票据利率与资金利率间的利差已经接近历史低位，后续下行空间受限。低利率也有助于推动票据供给抬升。
当前6个月国股银票利率，已经低于定价基准——6个月Shibor有30BP之多。从历史上来看，两者利差最低为-40BP左右，因此判断后续票据利率继续下行的空间受限。
同时，低利率也有助于推动票据供给恢复。参考2019年同期，票据利率位于历史低位时，8、9月份票据贴现量逐步抬升，推动票据利率出现反弹。
但短期内，商业银行资金面宽松与资产欠配现象难以扭转，票据利率强势反弹的可能性不大。8、9月份，尽管政府债务供给上升，但财政净投放将有力对冲政府债务融资，我们预计银行超储率将位于1.2%左右，水平并不低。而在监管层面，三季度“房地产+城投平台”严监管仍将持续，商业银行资产欠配现象难以根本性缓解。因此在大环境不变的情况下，票据利率难以出现强势反弹。
以上就是关于“票据利率大降，背后有何含义”的全部内容，相信大家已经有了全面认识；更多票据相关资讯及知识，欢迎关注商票圈票据学院。
