本周是经济金融数据发布较多，比如超预期的通胀数据，有点拉垮的社融数据，同时央行发布了二季度货币政策执行报告，监管层面对十五号文做了补充通知。7月末票据利率一去不回头，特别是短期直奔着0去了，这种利率已经提前反映出贷款层面，社融层面的数据的回落。具体来看：
1、7月PPI同比小幅反弹、CPI同比继续回落，剪刀差持续扩大。
2、7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少增6328亿元左右，社融增速10.7%，环比下降0.3%，今年社融增速下降2.6个百分点，创18年下半年以来最大降幅。从结构来看，7月社融回落主要原因是国债到期量大，但实际政府债发行不及预期，同时非标继续压缩，7月贷款投放新增量较为乏力。
3、截止7月财政支出进度偏缓，地方债一般债发行基本符合进度要求，但专项债发行进度仍不及预期。
4、7月人民币贷款新增1.06万亿元，其中中长期贷款少增1031亿元，同时短期贷款少增2577亿元，票据融资多增为1771亿元。中长期贷款占比低于季节性同时票据融资水平较高，非银机构新增贷款1774亿元，同比多增2004亿元，均显示了实体经济融资需求较弱。
5、央行货币政策执行报告：为稳经济，财政托底，维稳中性偏宽的货币；针对财政发力情况，外部环境的变化，关注通胀的变化，做好预期管理；央行要做好预期管理，言行一致。
6、15号文补充通知核心内容：涉及隐性贷款的流贷主体，可以视必要情况续作，逐步压缩，为城投平台的合规续贷留有一定的空间。
下半年，整个政策基调大概率是“宽货币、紧信用、宽财政”的基调，具体而言就是目前经济呈现走弱的趋势，下半年出口、消费都没看到较强的支撑，投资端亦受到政策的影响，那么财政发力就显得格外重要，虽然平时某部和某行在某些问题上存在分歧，但是在共同的目标上，都会朝着一个方向攒劲。比如稳经济这个事，财政发力拖地，央妈大概率上是要配合的。紧信用主要还是政策不支持的行业、版块进行压缩，比如房地产、涉及政府隐债的城投融资以及非标等。社融和贷款上，政府债发力，贷款可能也有后置的部分，包括补上之前没续贷的部分，三季度来看，8月持平，9月或超预期。
再看看本周票据市场，利率走势和情绪指数特别玄乎，表现在，每天情绪指数明明显示着是个买方市场，但利率就处于不上或下的通道上(足年2.3下到2.23，半年2.15下行至2.05)，情绪指数的失真估计还是跟大行默默攒劲死磕规模有关系。现在的利率水平还能买足年票的小伙伴估计预期月末贷款缺口大，对月末的票据补规模有心理阴影了吧，有小伙伴说现在明明觉得这价位已经应该跟随国债反弹了，然并卯这才月初票据继续走出了独立市场的行情。供给方面：承兑6000+，贴现4200+，承贴比70%+，量和承贴比上都比之前大，1、大行持续降低直贴价格，与补规模需求较旺有关；2、利率低位，套利空间较大，这部分票源增加。交易方面：本周成交结构1M-3M（400+），6M（1900+），9M（400+），1Y（2300+），配置盘主要集中在6M（大行报价的期限），交易盘较为活跃（1Y成交量大），短期惜售供给量小，二季度的配置盘不活跃。大行动向：利率的变动显示缺口较大。
本周政府债净融资额5500+，下周随着政府债净融资额进一步增加，资金面的波动，各种资产可能都处于观望状态，票据利率暂时维持震荡判断，或微微向上。关注周一MLF续作量和方式，同时持续关于贷款需求以及政府债净融资额进度。
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