2021年票据市场回顾与2022年展望

2021年，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头。央行通过3月延期两项直达工具、6月优化存款利率监管、7月和12月两次全面降准、9月新增支小再贷款、11月创设碳减排支持工具和设立煤炭清洁专项再贷款、12月一年期LPR下调5个基点等保持流动性合理充裕。货币政策前瞻性、精准性、有效性进一步提升，金融支持实体经济力度进一步加大。

2021年，票据市场稳健发展，业务总量继续攀升，利率中枢整体下移，长短期限价差不断拉大，与同业存单收益率倒挂明显。整体来看，一季度处于全年高位，随后在震荡中下探。特别是下半年以来，经济下行压力加大，市场信心敏感脆弱，短期票快速跌至谷底，拖累长期票不断刷新历史低位。1M、3M和6M最低成交于0.0001%、9M最低成交于的0.02%、1Y最低成交于0.28%。

1、票据市场业务发生量整体攀升，贴现发生额增长较承兑发生额明显提速

2021年票据市场累计承兑发生额24.15万亿元，同比上涨9.32%，日均发生额为966亿元，单张票面金额为84万元；累计贴现发生额15.02万亿元，同比上涨11.93%，日均发生额为601亿元，单张票面金额为154万元；贴现承兑比为62.17%，同比上涨1.45%。对比来看，2021年承兑发生额、贴现发生额的涨幅均较2020年有所扩大，且贴现发生额增速较为明显，表明机构对票据资产的配置需求在增强。下半年贴现承兑比大于去年同期，反映一级市场新增票源向银行表内流动的速率有所加快。

2、票据交易发生额保持稳健增长，质押式回购成交量占比月均维持30%以上

2021年票据市场累计交易发生额69.91万亿元，同比上涨9.09%，日均发生额为2797亿元，单笔交易金额为1.04亿元。全年交易量虽然保持稳健增长，但增速较去年回落明显。根据票交所1-11月公布的数据可知，全市场转贴现交易量为41.60万亿元，同比增长5.29%，增速较去年回落6.08%；全市场回购交易量为21.49万亿元，同比增长19.05%，增速较去年回落42.07%。质押式回购业务占比月均32%左右，较足年提升约1个百分点，表明票据资产的质押融资功能在持续增强。

3、票据利率“高开低走”，波动幅度“令人咋舌”，年末上演“暴跌急涨”

（1）一季度，信贷开门红效应和票源供给高峰，助推票据利率震荡冲高，创下全年最高水平

1月，央行单日操作量创十年新低，MLF也缩量续做，直至月末最后一天才迎来净投放，资金面整体趋紧，隔夜破“10”。信贷投放旺盛叠加票据供给高峰，票据利率呈现单边上行，短期飙升超100BP。2月，央行月初即大额投放，资金面松紧适度，票据利率冲高回落，月内波幅惊人，部分期限波动超200BP。春节前后，以中小机构为主的买盘配置乏力，足年双国飙升至3.60%，创下全年最高点。月末，部分大行带头进场，票价高位回落，短期大幅跳水。3月，资金面稳中偏松，社融明显放缓，信贷面临拐点，叠加大规模票据到期，而一级市场表现惨淡，直到月末才回暖，导致票据利率单边下行、季末翘尾。

（2）二季度，经济增速明显放缓，银行信贷投放不足，转而“以票充贷”，利率开启下行之路

4月，资金面偏宽松，机构配置意愿强烈，农行等主要大行报价持续下调，下旬传闻央行窗户指导，市场惊现“夜盘”，票据利率加速下行，短期降幅较为显著。5月，继续受监管打压经营贷、消费贷等违规入楼市的影响，信贷投放依旧不足，主要大行参与热情维持，票价一波三折，多次反弹受阻，月内再创新低短期跌幅更为显著。6月，资金面时点性收紧，看涨情绪下，买盘纷纷作壁上观”，叠加银行信贷投放出现回暖、票源供给不断向好，尽管月内票价爬坡之路十分艰辛，但季末翘尾行情最终还是来临。

（3）三季度，社融增速持续回落，央行多次提及稳信贷表述，票价整体继续下行，刷新历史低位

7月，全面降准落地，资金面比较宽松，信贷投放很不理想，标杆大行全月收票，报价连续大幅下调，让中小机构“雪上加霜”，“抢票狂欢”至最后一日，继0.1%之后还有0.01%，引发市场热议。8月，资金面稳中偏松，月初超跌反弹后，大行引领部分机构配置需求前置，票价再度下行，下旬信贷分析会首提“保持信贷平稳增长仍需努力”，市场传出压缩规模消息，主要大行领涨，月末票价出现反弹。9月，受能耗双控影响，企业融资需求疲弱，信贷整体投放不力，大行降价显著，票价上旬震荡、中下旬持续下行，至月末出现回升，但季末反弹力度整体“差强人意”。

（4）四季度，经济下行压力加大，央行稳经济措施频出，短期利率跌至冰点，拖累长期屡创新低

10月，地产频出回暖信号，地方债明显加速，信贷投放好于预期，但压力犹存。部分买盘“虎视眈眈”，短票备受“追捧”，足年尚未触及2.30%即掉头回落，利率在震荡中下行。11月，房地产贷款投放出现明显改善，但压力依然较大。资金面延续平稳，双农继续领跌市场，短票配置热情高涨，叠加月末临时额度放出，利率持续下行，年内破“1”，二季度破“2”，拖累三四季度票走低，足年国股触及2.20%。12月，信贷投放严重不足，双农大幅领跌，市场恐慌蔓延，“抢票大战”愈演愈烈，短票“有价无市”，长票“跌跌不休”。1M、3M、6M跌至0.0001%，9M最低成交于0.02%，1Y最低成交于0.28%，创下历史最低。临近月末，出票迅速升温，利率快速拉升，利率上演“过山车式”大反转。

4、票交所成立五周年，推动业务创新、完善制度建设、优化信用环境，发展迈向新台阶

五年来，票据市场发展迅猛，业务创新层出不穷，基础设施建设不断完善，票据生态环境焕然一新，服务实体经济成效显著。16年票交所成立，17年电票系统转移，18年纸电融合顺利完成，19年正式上线“贴现通”，20年推出标准化票据，21年更是取得多项突破：

2021年1月，为促进标准化票据业务健康发展，全国银行间同业拆借中心、票交所和上清所发布了《标准化票据存托协议（2020年）》进一步明确了原始持票人、存托机构和投资人的权利义务。2021年5月，为进一步提高系统运行效率，提升用户体验，票交所拟对电子商业汇票系统（ECDS）和中国票据交易系统进行全面优化升级，建设承载票据全生命周期业务功能的新一代票据业务系统。2021年6月，为加强商业承兑汇票信用体系建设，票交所制定了《商业承兑汇票信息披露操作细则》，对商业汇票承兑信息披露的要素、票据逾期的定义和信息披露的具体操作进行了规范。2021年8月，供应链票据平台新版本成功上线，已受理通过18家供应链平台的接入申请，已有10家供应链平台完成接入，累计注册企业超过2000家，供应链票据业务总规模超300亿元。

免责声明：来源于上海票据交易所、普兰金服。版权归原作者所有；转载此文章并不代表本平台赞同其观点和对其真实性负责。若文章有任何不妥之处请留言指正或联系删除。