票据市场要点

上周票据市场回顾：市场利率方面，本周票据利率先降后升。上周四中午前，票据利率延续上周下滑趋势，最低跌至2.37％左右，后续有所回弹，足年国股收于2.48％左右。机构动向方面，前半周各机构延续收票热情，后半周收票相对保持克制，节奏有所放缓。农行买卖双向交易，三农机构出动收票，中行、邮储报收托收票和一季度短票，浦发积极报收商票，宁波和南京银行商票基本出清。市场业务量方面，供给持续旺盛，交易量有所下滑。上周市场共开票6582亿，贴现4661亿，供给量创开年新高，交易量13668亿，相比上周有所下滑。

本周票据市场展望：供需预计保持旺盛，利率或低位震荡。从供给端看，一级市场供给月初伊始即处于强劲状态，从各年数据看1月供给水平较强，预计下周将继续攀高。从需求端看，受去年末利率超跌和1月信贷表现不佳影响，预计部分机构将加大收票力度。市场利率在月初快涨后企稳回调，或将进入低位震荡状态。

1月6日，国务院办公厅印发《要素市场化配置综合改革试点总体方案》，其中提到“用好供应链票据平台、动产融资统一登记公示系统、应收账款融资服务平台，鼓励金融机构开发与中小微企业需求相匹配的信用产品”，预计供应链票据今年将有更多政策利好。

1月14日，中国人民银行、中国银保监会发布关于《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知。主要内容有：缩短最长付款期限至6个月、明确承兑和贴现资质要求、进一步管控承兑业务总量、加强票据业务交易关系真实性管理、强化信息披露管理等。

解读：市场对新规高度关注，各种解读已经比较充分。预计银行及核心央企国企反馈后二季度发布正式办法。

1月17日，央行进行7000亿1年期 MLF 操作，利率2.85%。同日进行1000亿7天期逆回购操作，中标利率2.1%。两项利率均下降10BP。

解读：此次降息既在市场预期之内，也超出市场预期。此前，市场预期 MLF 调降5BP，但本次央行同时调低 MLF 和 OMO 利率，且调低幅度为10BP，侧面反映了央行进行宽信用、稳増长的决心。中长期来看，宽信用将对票据利率走势起到决定性作用，后续将进一步观察宽信用落地情况。