一、票据利率的概念及分类
票据利率泛指票据市场的利率，根据票据风险是否完全转移可以将其分为买断利率和回购利率，其中买断利率又可以按照交易对手的不同分为买断式贴现利率、转贴现利率和买断式再贴现利率;回购利率也可以相应分为回购式贴现利率、质押式回购利率、买断式回购利率和回购式再贴现利率。
1.贴现利率
贴现利率是指企业为获取现金将所持有的未到期票据卖给银行所承担的年化折扣率。如果该票据的风险完全转移给了银行，这种贴现利率是买断式贴现利率;如果该票据虽然移交给了银行，但约定未来某日该企业将购回该票据，这种贴现利率是回购式贴现利率。由于票据市场上绝大多贴现业务是完全转让票据风险的，所以市场上一般将买断式贴现利率简称为贴现利率。假设某企业持有一张票据，票面金额为10000元，剩余期限为180 天，为支付员工工资，该企业将票据卖给银行，银行向该企业支付9800元现金，则该票据的贴现利率为(1-9800/10000)÷(180/360)100%=4%。
2.转贴现利率
转贴现利率是指金融机构为获取现金将所持有的未到期票据卖给另一金融机构所承担的年化折扣率，也可能是同一法人机构下不同分支机构之间的票据转让利率。在上海票交所成立之前，类似于贴现利率，转贴现利率也按照票据风险是否完全转让分为买断式转贴现利率和回购式转贴现利率，上海票交所成立后将买断式转贴现利率定义为转贴现利率，将回购式转贴现利率定义为质押式回购利率。
3.质押式回购利率
质押式回购利率是指金融机构将所持有的未到期票据质押给其他金融机构进行融资，并约定未来某日购回该票据所承担的融资利率。质押式回购中的票据所有权并没有发生转移，且逆回购方在回购期无自由支配权。
4.买断式回购利率
买断式回购利率是指金融机构将所持有的未到期票据卖给其他金融机构进行融资，并约定未来某日再以约定价格购回该票据所承担的融资利率。买断式回购中的票据所有权虽然发生了转移，但由于票据的唯一性和不可替代性，逆回购方在回购期不能自由处置该票据，其可以将买断式回购形成的待返售票据包再用于办理回购业务，办理回购的到期结算日应当早于原买断式回购到期结算日。
5.再贴现利率
再贴现利率是指金融机构为获取现金将所持有的未到期票据卖给中央银行所承担的年化折扣率。如果该票据的风险完全转移给了中央银行，这种再贴现利率是买断式再贴现利率;如果该票据只是质押给中央银行，并约定未来某日仍将购回，这种再贴现利率是回购式再贴现利率。由于目前绝大多数再贴现业务均不完全转让票据所有权，所以市场上一般将回购式再贴现利率简称为再贴现利率。
二、票据利率的特点
1.票据利率是一个折现率
与零息债券类似，票据是一种约定在到期日一次性支付票面金额的固定收益资产，形式上无利息支付。为了吸引投资者(银行等金融机构)购买该票据，持票人愿意以低于票面金额的价格将其卖给投资者，该价格与票面金额的差额就是投资者获得的利息，利息与票面金额的比值就是票据利率，因此，票据利率是一个折现率。从用途上看，在出票环节，票据是一种支付工具，而非融资工具，支付工具一般不会约定支付利息。从实用角度看，由于票据的期限往往较短，最长不超过一年，其间支付利息完全没有必要。
2.票据利率并不是实际收益率
因为票据利率是一个折现率，对于买入票据的人而言，相当于立马获得了利息，因此其实际的收益率要大于票据利率。例如，某机构购买了面额为10000元、剩余期限为1年的票据，实际支付了9800元，则票据利率为2%，但该机构其实是支付了9800元，获得了200元的利率，实际收益率为200/9800=2.04%，要大于票据利率。相反，对于卖出票据的人而言，其实际融资利率要大于票据利率。
3.票据利率具有资金和信贷双重属性
1998年以前，我国的货币调控是以信贷行政分配(信贷规模的行政切块管理)方式进行的，此后虽然取消了对商业银行信贷规模的直接控制，但很多研究表明中国货币政策的中介目标仍然包括信贷规模指标，因此，商业银行在向企业发放信贷资产时不仅要有资金，还要有信贷额度。1996年中国人民银行颁布的《贷款通则》(中国人民银行令1996年第2号)，将票据贴现与信用贷款、担保贷款并列计入贷款口径统计和信贷规模管理。同时，由于票据资产的流动性显著好于一般贷款，因此票据成为商业银行调节信贷规模的首选工具，从而导致信贷规模成为影响票据利率的重要因素。综上所述，商业银行购买票据资产时既需要支付资金，又要占用银行的信贷额度，因此票据利率既受资金松紧情况的影响，又受信贷规模的宽松程度的影响，兼具资金和信贷双重属性，是连接货币市场与信贷市场的重要桥梁，也将是贷款利率市场化改革的重要参考。
4.票据利率是市场化时间较早、市场化程度较高、对货币政策反应较为敏感的货币市场利率
我国利率市场化改革始于20世纪90年代，在1996年首先放开了银行间同业拆借市场利率，随后是银行间债券市场利率，在1998年3月进而改革票据贴现利率生成机制，由再贴现利率加点生成，与贷款利率脱钩，贴现利率的浮动幅度得以扩大，为票据市场利率率先市场化打下基础，到2013年正式发文放开对贴现利率的管制。肖小和(2013)等研究表明票据利率市场化程度很高，与货币市场利率、债券市场利率的走势高度一致，并具备了当前货币市场基准利率的基本特征。张宗益等(2010)、郭伟等(2014)、曾一村等(2019)等研究表明货币政策可以影响票据市场利率，票据利率传导货币政策的路径较为通畅。
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