刚刚过去的12月份里票据市场利率的波动下降，所以一些投资者认为这是因为“银行在努力完成政府设定的贷款指标”。我们认为这个说法不够准确。“银行努力放贷”的现象是存在的，但并不是由于“政府设定了指标”。
第一，部分银行的确存在年末贷款冲量（即“银行努力放贷”）的情况，这也是正常的。当金融机构希望加快信贷投放进度时，其既会强化对短期、中长期贷款的营销，也会增加票据融资的规模，后者的结果便是阶段性压低票据利率。实际上，很多业务领域（如保险销售等）都存在年末冲量的现象，商业银行适度自主调节信贷投放节奏的行为也是正常的。此外，相较于中长期贷款而言，票据融资的可控性更强，更容易形成多增，所以去年12月票据融资在新增贷款中的占比较有可能上升，这同样是正常现象。
第二，货币政策调控机制正在从以直接调控为主向以间接调控为主转变，央行的调控工具更加丰富，而其对商业银行的指令性贷款计划管理（即所谓的“政府设定指标”）早已取消。当前不少政策和变化都有助于提高银行放贷的意愿、稳定信贷总量的增长，且效果较为明显。例如：2021年12月6日，人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，优化了金融机构的资金结构，同时也增加了其资金运用压力。12月16日，人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，强调“增强信贷总量增长的稳定性”。12月20日，一年期LPR下降了5bp，有助于缓解银行发放贷款过程中所受到的利率约束，解决所谓的“没需求”的问题。而且，碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等结构性货币政策工具已于去年落地，其对增强信贷总量增长的稳定性亦是有贡献的。
也有一些投资者担心银行承兑汇票市场的规模增长过快了，庞大的余额中可能隐藏着不少风险。我们认为这更是过虑了。无论是从未贴现银行承兑汇票的余额上看，还是从其在社融中的占比上看，这几年基本上都呈下降的趋势。例如，2015年3月未贴现银行承兑汇票的余额为6.96万亿元，在社融存量中占5.46%；2021年11月银票的余额已经回落至3.16万亿元，占比也随之压缩到了1.01%。
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