浮动利率票据（FRN）的主要特征，体现在利息的支付结构、风险特点及内嵌条款几个维度上。
一、支付结构（或现金流结构）
浮动利率票据，通常是一个季度付息一次，也就是说，它的现金流大概是0、3月、6月、9月、12月这样一个支付的节奏。
虽然是浮动利率，但是，它的利率（coupon rate）并不是每时每刻都在随着参考利率发生变动，有一个固定利率的重设置机制。
什么时候去重设呢？
通常来讲，每一个付息日，就是它重设置日期（reset date）。
也就是说，在0这个时刻点，去观察市场的参考利率是什么样的，然后上浮一定的幅度之后，得到了一个新的coupon rate，而这个coupon rate 是适用于0-3这个几个月的利息（coupon ）的计算；
到了第3个月的时候，除了拿到前3个月的利息之外，再去看看现在市场上参考利率的报价是多少，然后在这个报价的基础上，再上浮一个同样的幅度，然后得到一个新的coupon rate，而这个coupon rate，适用于3-6这几个月利息的计算，以此类推，6-9，9-12。
由此来看，是在每个付息日对coupon rate 进行了重设，而且在2个付息日之间，它的coupon rate 是不变的，新设置出来的coupon rate ，是用于下一期利息coupon 的计算的。
通常来讲，这个参考利率我们通常选择Libor的形式，而这个Libor，到底是选择一个多长时期的Libor 呢？如果这个债券是一个季度付息一次的， 那Libor 选的就是3个月的Libor；如果是半年付息一次的，Libor 就是 6个月的Libor，也就是说，选择的Libor 的期限，和付息的周期是一致的，这就是关于第一条特征衍生出来的知识点。
关于Libor的介绍，可参阅上期文章《浮动利率票据的利率，是怎么算的？》。
二 利率风险
浮动利率票据，它的利率风险是很小的。
这句话怎么理解呢？还是要回到债券的价格是怎么来的这个问题。债券价格，是未来现金流的折现求和。
当市场利率上升的时候，通常情况下，如果是一个固定利率债券的话，价格是会下降的，但现在是一个浮动利率票据，如果市场利率上升了，它的Libor 上升了，或者说国债利率上升了，这个时候，它的 coupon rate 也会上升。所以，当市场利率发生变动，不管是上调也好，下降也好，价格受到的波动都是非常有限的。
当然，它还是有利率风险的，为什么？因为它不是每时每刻都在发生变动，在两个付息日之间，还是会存在一点点的利率风险。当然，和固定利率债券相比的话，浮动利率票据，它的利率风险就显得非常小了。
什么样的投资者，会选择投资浮动利率的债券（FRN）呢？
那些期盼或者是预期未来利率会上升的这些投资者，通常会投资FRN。这个也很好理解，如果你预判未来的利率要上升了，如果投资的是浮动利率的票据的话，你未来的利息也会随之上升，就基本不会受到利率上升影响，而手中债券价格下跌这样的风险。
虽然利率风险降低了，但还是会面临信用风险，也就是说，不管你发行的是一个固定利率债券，还是一个浮动利率票据，该违约，它还是会违约的。
三 内嵌条款
在一个普通的浮动利率票据的基础上，有可能内嵌了一些条款，比如：
利率的下限（floor）：事先约定好关于浮动利率票据利率（coupon rate）的下限。
浮动利率票据是根据参考利率得来的。当市场利率一再下跌的时候，对投资者来讲，是一个非常不利的情况，拿到的利息（coupon）就会越来越少。
所以，为了保护投资者的利益，就有可能在一开始的债券合约中，内嵌这样的一个最小值，也就是说，如果市场利率一再下跌，根据这个市场利率得到的利息小于约定的最小值时，最低也要按照最小值的水平进行支付。
利率的上限（cap）：锁定上限。
当市场利率逐渐上升的时候，对发行人是一件不利的事情，每一期付出去利息就会越来越多，成本越来越高。
为了防止这种情况，从一开始，就在合约中锁定利率coupon rate 的上限水平，在上限以上的，就不纳入取值范围。
利率区间（collar）：当一个合约中，同时具备了上限 和 下限 ，就叫做 collar。通过约定上下限，将利率约定在一个范围之中。
以上就是浮动利率的三个主要特征。
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