以十年期国债收益率、银行间7天质押式回购利率、CPI当月同比三个指标作为对比。
1、2008年：国际金融危机爆发，国内政策紧缩共同导致经济衰退，两者共同导致货币政策迅速宽松，大幅度的精准降息措施出台，债券市场全面反转。（收益率下行，价格上涨）
2、2009年：公开市场操作自2000年以来首次净投放，4万亿刺激计划出台，MO\M2快速增长，货币政策季度宽松，大规模基建及宽货币支持下，经济企稳，债券收益率开始回升。
结论：极度宽松，并不意味着债券收益率会持续下行，也有可能反转。
思考：经济基本面与债券市场收益率，谁决定了谁？谁是先行指标？更大的可能：债市收益率为经济的先行指标。它在初期会随着货币宽松而下行，而后会在预期的引导下提前上行变化。
3、2010-2011年：刺激政策退出，通货膨胀逐渐高企，货币政策紧缩，资金面季度紧张且波动巨大，信贷严控催生了银企合作。这种背景下，2010-2011年，十年期国债收益率大幅度上行。
思考：结合2009年国债收益率提前上行的情况，大致判断债市可能具有先行性，而不是与经济基本面完全同步。CPI更多的会与国债收益率同步。
4、2012年：通胀结束，经济下行，货币政策再次转向宽松，量价结合的宽松。这个时期，鼓励金融创新，影子银行上场，非标蓬勃发展。CPI与国债收益率同步下行。
5、2013年：同业兴起，为防止杠杆过快升高，货币政策开始转型紧缩，引导金融机构去杠杆，引发钱晃，非标打击下，通道业务快速发展。债市收益率上行。
6、2014年：基本面下行，叠加CPI波动平缓通货膨胀压力较小，货币政策转向定向宽松，从而开启了三年大牛市，流动性宽裕，同业大膨胀。债市收益率开始连续三年的持续下滑，进入大牛市。
7、2015-2016年：地方债务置换，利率环境持续宽松，股灾+资金涌入债市+委外大行其道，债市进入配置牛，收益率曲线大幅度下滑。
8、2016年8月-2018年：金融开始严监管，去杠杆、去通道，央行收短放长，抬升了逆回购利率，货币市场资金价格上涨，债券收益率上行。
9、2018年至2019年：为应对中美贸易摩擦，国内去杠杆下投融资增速下滑，违约风险上升，货币政策开始转向宽松，多次降准，流动性合理充裕，2019年5月金融破刚兑，引发流动性分层，机构风控收紧。此阶段收益率大幅度下滑。
10、2020年：疫情导致经济下滑压力陡增，货币政策快速转向宽松，但5月打击浑水摸鱼，边际收紧，引发债市回调。
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