2月28日，国股银票转贴现7天期、1月期收益率双双创下了0.01%的历史新低，这是继去年12月底走弱之后再度“跌沉”。票据“0”利率的到来，甚至引发了市场对当月信贷数据走弱的担忧。
据上海国际货币经纪报告显示，2月的最后一天，3月到期票据依旧一票难求，市场进一步刷新成交低价，全天报价区间在0.000001%-0.01%。
目前市场观点通常认为，票据作为商业银行信贷投放的调节器，其利率下降是因为信贷需求不足，银行被迫“以票充贷”导致。
从实际情况看，2月份正值春节假期，大多数企业和工厂处于停工停产阶段，且2月份的票据承兑发生额仅为1.38万亿元，不足1月份的一半，同比下降4.8%，直接导致票据供给下降。
业内人士认为，票据利率是供需双方力量博弈的结果，一级市场票源供给的减少极大可能造成票据利率的下行。
从银行的角度看，同样由于春节假期因素，2月份新增贷款相较于以往出现明显的季节性回落，银行“以票冲贷”的诉求也随之增大。
光大证券金融业分析师王一峰认为，部分银行2月份新增信贷投放不理想，不排除金融管理部门进行了相应的狭义信贷指导，使得银行收票需求加大。
在“宽信用”政策的外生驱动下，银行可能需要利用票据融资冲抵一部分闲置的信贷额度。
王一峰分析，2月末3月期以上转贴现利率高于2021年12月末约0.1-0.2个百分点，反映出银行更倾向于收短期票据，对中长期品种需求有所下降，未出现严重贷款冲量，旨在为后续信贷投放预留腾挪空间。
央行在此前公布1月社融、信贷数据，人民币贷款增加3.98万亿元、社会融资规模增量6.17万亿元，两个单月数据均创出历史新高，超出市场预期。
业内普遍认为，1月信贷“开门红”主要源于货币政策加大跨周期调节力度，释放积极信号，提振了市场信心，同时激发了有效融资需求。从结构上看，其中票据融资增加1788亿元，多为企业对纾困资金的需求较为旺盛所致。
中国银行研究院研究员梁斯认为，在逆周期调控加速发力背景下，企业中长期资金需求动力上升，表明企业对经济发展预期回暖。
由此可见，2月信贷呈现出“总量尚可、结构较弱”的特点，但票据利率走势表明银行对未来信贷投放信心还很强，1M期票据利率降至零附近，但6M及以上期限仍维持较高水平，银行可能存在为后续信贷投放预留空间的考量。
依照历史经验，2月新增人民币贷款将延续同比多增态势，而票据融资是社融的领先指标，本轮“宽信用”主要还是以总量稳定增长背景下的稳步优化结构为主。
展望3月，目前还不能确定政策层面是否带来社融以及信贷的增加，但3月份的开票量会有显著的增长，3月足年国股转贴现利率大概率会回到2.00%-2.40%区间内波动，票据市场利率也会随之理性回归。
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